财务表现：预计2025年归母净利润2.16-2.54亿元，同比增长28.55%-50.91%；扣非净利润2.04-2.40亿元，同比增长24.07%-45.65%
增长驱动：业绩增长主要来自两方面——南孚电池经营改善及公司持股比例提升至46.02%
股权整合：通过三次收购完成安孚能源100%控股，间接提升南孚电池权益比例
业务进展：南孚电池拓展海外业务，与重点客户达成战略合作
关注重点：需观察剔除股权并表因素后的实际业务增长质量，以及海外业务拓展的可持续性
增长的"数字游戏"安孚科技交出了一份看似亮眼的成绩单，但投资者需要冷静看待这份业绩预告背后的真实含义。
公司预计2025年实现归母净利润2.16亿元至2.54亿元，同比增长幅度高达28.55%至50.91%。然而，这个增长数字中有相当一部分并非来自业务本身的爆发式增长，而是源于会计并表范围的扩大。
通过2025年的一系列资本运作，安孚科技对南孚电池的持股比例从此前水平提升至46.02%。这意味着即便南孚电池的业绩保持不变，安孚科技也能在报表上体现更多的归母净利润。这是一个简单的算术题：分享比例提高了，分到的利润自然增加。
南孚电池：核心资产的真实表现公告中提到南孚电池"持续通过多措并举，加强营销、降本增效以及积极拓展海外业务"，但并未披露具体的营收增长数据或市场份额变化。这种模糊的表述方式让人难以判断核心资产的真实经营质量。
值得注意的是，扣非净利润的增速（24.07%-45.65%）明显低于归母净利润增速，这进一步印证了业绩增长更多依赖股权结构调整而非主营业务的突破性进展。
所谓的"与海外重点客户达成战略合作"究竟能带来多少实际订单？在全球消费电子市场增长放缓、充电电池对一次性电池形成替代的大背景下，传统碱性电池业务的天花板日益明显。
股权整合的代价2025年，安孚科技完成了三次重要收购：
8月：发行股份及支付现金购买安孚能源31%股权
11月：要约收购亚锦电子5%股份
11月：现金收购正通博源持有的安孚能源6.7402%股权
这一系列操作最终使安孚能源成为全资子公司。但公告并未披露这些收购的具体对价，投资者无从判断公司为提升持股比例付出了多大代价，以及这些交易是否真正为股东创造了价值。
从财务角度看，发行股份购买资产意味着股本摊薄，而现金收购则会消耗公司的现金储备或增加负债。在电池行业竞争日益激烈的当下，这些资金本可用于技术研发或产能扩张。
行业困境难掩碱性电池行业正面临结构性挑战。一方面，消费电子产品越来越多采用内置充电电池；另一方面，环保压力促使各国加强对一次性电池的监管。南孚虽然是国内龙头，但在这个逐渐萎缩的市场中，增长空间有限。
公司提到的"海外业务拓展"可能是寻找新增长点的尝试，但国际市场早已被金霸王、劲量等品牌占据，南孚作为后来者能否真正站稳脚跟，还需要时间验证。
投资者应关注什么对于关注安孚科技的投资者，以下几个问题值得在年报中寻找答案：
剔除股权比例变化因素后，南孚电池的实际业绩增速是多少？
海外业务的具体收入占比和利润贡献如何？
股权收购的具体对价及对公司现金流的影响
研发投入情况及新产品线的进展
主营产品的销量和单价变化趋势
安孚科技的业绩预告展示了一个通过资本运作实现账面增长的典型案例。但对于长期投资者而言，真正重要的是企业能否在行业逆风中找到可持续的增长路径，而不仅仅是通过调整持股比例来美化报表数字。
2025年年报披露时，市场将看到更完整的图景。在此之前，保持审慎或许是更明智的选择。
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